固定收益定期：央行释放政策信号 利率未来走势如何？

周报内容摘要：

本周利率债市场回顾

本周国债利率明显下行，十年期国债利率向下突破2.6%。截至18 日收盘，1Y、2Y、10Y 国债分别报收1.83%、2.12%、2.56%，分别较上周收盘变动0BP、-3BP、-8BP，10Y、2Y 国债利差较上周变动-5BP。1Y、10Y 国开债分别报收1.97%、2.67%，分别较上周收盘变动-3BP、-7BP。1Y、10Y 地方债分别报收2.01%、2.84%，分别较上周变动-4BP、-1BP。

(相关资料图)

经济基本面走势

本周公布了7 月工业生产、固定资产投资、社会消费品零售、城镇调查失业率数据。总体来看，本周公布的7 月经济数据表明，经济复苏仍然承压。

工业生产增速放缓，固定资产投资增速延续回落，特别是地产投资仍然疲弱，而社会消费修复速度也有明显放缓。加之本周央行降低政策利率，我们认为，短期来看，经济基本面偏弱、政策利率下调的影响，已经使得10年期国债利率向下突破2.6%，而未来利多债市因素仍然会占主导地位，使10 年期国债利率继续震荡下行。长期来看，虽然目前经济仍然承压，但也表现出了一定的韧性；预计在进入四季度后，随着经济基本面修复、一系列稳增长政策落地生效，以及新一轮补库周期的开启，利率中枢或将呈现缓慢上升态势。

货币流动性

本周央行公开市场操作净投放7570 亿元，其中开展7 天逆回购7750 亿元，到期180 亿元，中标利率在15 日下调至1.8%。截至8 月18 日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M 分别报收1.94%、1.92%、1.97%、1.98%，分别较上周收盘变化+61BP、+16BP、+20BP、+9BP。SHIBOR 隔夜、1W、2W、1M 分别报收1.95 %、1.89%、2.00%、1.86%，分别较上周收盘变化+62BP、+11BP、+23BP、-6BP。

宏观经济专题

8 月17 日，中国人民银行发布了2023 年第二季度中国货币政策执行报告。

二季度报告明确释放了一些新信号：下一阶段，宏观调控力度将会加大，货币政策也将保持宽松基调，有力支撑经济恢复。具体来看：1）利率将稳中有降，以便降低融资、信贷成本，促进实体经济恢复。2）央行坚决稳定汇率，阻止人民币单边贬值。3）稳定房地产业的重要性凸显，下阶段房地产业的回暖对于经济恢复有重要作用。短期来看，在经济基本面暂时较弱、政策利率下调的影响下，利多债市因素占据主导地位，10 年期国债利率会继续震荡下行。长期来看，在二季度货币政策执行报告释放稳定市场预期的信号后，各方面政策也将稳固支持实体经济发展，预计进入四季度后，随着一系列稳增长政策落地生效、经济运行持续好转，以及新一轮补库周期的开启，利率中枢或将呈现缓慢上升态势。

风险提示：地产供给端超预期出清对经济产生负面影响，汇率贬值风险超预期。

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